研究中心分析师

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 阎红:长城证券基金研究中心分析师

  李艳:上海证券基金研究中心分析师

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  ⊙本报记者 丁宁 整理

  风格转换还有多远?

  游客71123问:现在市场风格有所转向,大盘股表现较好,请问这种行情有持续性吗?我定投的是南方500指数基金,需要暂时停止定投吗?

  阎红:四季度风格转换成功的话,中小盘风格基金的收益率可能不如大盘风格基金。是否停止定投要看您的投资是希望投资多久,如果是长期投资则不需要停止,因为从长期投资的角度来看,中小盘风格的南方500指数基金中,多数行业都是未来中国经济结构性调整受益行业。长期来看比周期性行业更具有成长性。如果是中短期的投资,您又对市场有一定的判断能力,可以适当参与市场的风格轮动。

  游客74226问:请问最近这周股市的反弹是什么原因?哪些板块比较收益?后市的话传统蓝筹还有机会么?

  李艳:本次反弹原因有很多,主要原因有:1、由于美国、日本实施量化宽松货币政策,资源价格上涨,带动有色煤炭等股票上扬;2、9月份人民币贷款9月份增加5955亿元,超出市场预期;3、9月29日美国会众议院通过《汇率改革促进公平贸易法案》,人民币升值压力加大,消费、金融、材料与能源等板块受益;4、有传言六部委将启动建材下乡试点,这给房地产和建材带来机会。如果人们相信低利率时代将长期化,那么资源类和通胀题材股票将有超预期表现;此外,如果建材下乡实施,地产、建材以及银行等板块将相对受益;后市中的传统蓝筹也将有较为明显的机会。但我们仍然维持前期判断,即从长期来看,人民币升值和通胀对中国经济的长期发展是不利的,如果在经济层面没有超预期好转。该轮反弹难以演变成新一轮上涨,仅仅是反弹而已。

  游客78432问:近期,大盘股动作不小,基金真的在调仓换股吗?那原来的抱团股,是不是没戏了?

  阎红:从我们测算基金仓位变化的情况看,基金有调仓换股的迹象。个人认为如果风格转换发生,原来活跃的小盘股可能要进入一段时期的震荡调整。

  游客73578问:近来消费和医药板块连续重挫,基金抱团了大半年的“大消费”有点扛不住了,是不是有的基金开始跑路了?这个调整大概要到什么程度?

  李艳:本论上涨是美元贬值下的通胀和人民币升值预期加大带来的行情,使得市场资金弃“大消费”奔“煤色”。而从长期来看,人民币升值和通胀对中国经济的长期发展是不利的,增加内需仍然是中国经济稳定发展正途。可能少数基金抛弃“大消费”,但该轮调整的程度可能不会太大。

 股债跷跷板哪头翘起?

  游客71441问:三季度股债都走得不错,请问四季度跷跷板会倒向哪边?

  李艳:“股债跷跷板”效应在四季度可能减弱,很难看出四季度跷跷板会倒向哪边。对于债券市场而言,年内估计难以出现大牛市行情。对于股票市场,焦点在于美国经济的回暖情况,如果美国经济意外好转,股市或将出现较大的机会。

  阎红:经过三个季度的震荡上扬,债市在四季度难有大的机会。二季度以来CPI上升到3%以上,特别是8月数据出来后,市场对央行加息的预期抬头,宏观调控面临经济下滑和通胀抬头的两难选择。我们认为经济小周期下滑可能在今年底或明年初结束,即使央行不加息,市场之前预期的政策放松也不会出现。债市的流动性难有增量,四季度下旬如果股市反弹还会分流资金。债市将面临一定压力。我们预期四季度债券型来自债市的收益预期将降低。而股票市场调整中,偏债型基金的收益也受影响。从一个季度来看,新股发行速度仍不会放缓,对债券型基金仍将有所贡献。总体来看,债券型基金前三季度的业绩在四季度难以延续,投资者应降低收益预期。

  游客71123问:请问现在股市行情不错,对债市有影响吗?这个时候投资债券基金是否合适呢?

  李艳:股债两市从长期来看会出现“跷跷板”效应,如果股市持续保持上涨,债市的上行压力将加大。目前来看,一方面债券市场持续扩容,同时10月11日央行再度上调6家银行的存款准备金率0.5个百分点,量化从紧政策意图显现,另一方面,当前通胀压力也制约了债券价格的上行。因此债券市场出现大幅度的上涨难度较大。建议关注物价等关键经济数据回落时带来的一些阶段性机会。我们认为当前仍然可以投资债券型基金。首先,股市震荡,债券型基金避险效果明显。第二,债券型基金作为基金组合的配置新产品,具有良好的平滑风险作用。第三,投资是一项长期的过程,短期内债市的大牛市难以出现,但并不意味债券市场没有机会。当前全球仍然处于低利率环境中,债券投资环境相对较好。

 四季度如何投基?

  游客70086问:今年四季度的投资主线有哪些?

  阎红:目前行情表现出来的主线是国际量化宽松政策和国内通胀预期下,对资源品价格的重估。周期性行业在轮番表现,其中对于受调控政策影响较大的地产,我个人有些担忧。如果风格转换成功,这条主线将是四季度的投资主线。

  游客71115问:我们可以从哪些角度去选基金呢?您觉得按类型好,还是按风格好,或者按规模好?

  李艳:选择基金的角度有很多,在不同的市场环境中适用的选基方法和角度也不一致,但根本的因素是一致的:基金背后支持团队的投研实力、基金经理自身的素质、基金产品设计、基金投资风格和市场风格的契合程度、费率等等。在市场单边变化中,按类型选择基金优势更加明显;当市场风格明显时,按基金风格选择基金更佳;对于基金规模,尽管09年来小规模基金屡屡出彩,但从整体上来看,小规模基金并未体现出优势。从实证角度来看,基金业绩和规模的相关性极小,当然,在具体选择基金的时候,我们对那些规模极大和极小的基金往往持谨慎态度。

  游客70487问:怎样看四季度债券基金的投资机会?

  李艳:您好,4季度债市出现大幅度上涨的难度较大,中途或出现阶段性反弹机会,建议关注物价等经济数据回落时带来的一些阶段性机会。

  游客72146问:四季度可以布局指数基金吗?

  阎红:如果A股市场的行情如我们的预期可以持续的话,指数型基金在四季度将获得市场平均收益,由于前三个季度基金布局重点在消费类,周期性行业配置比重较低。市场风格转换后,投资大盘风格指数型基金可能会获得较好收益。具体如深证100、上证50、上证180、沪深300等。

  游客71184问:目前,大多数基金对四季度A股市场怎么看?

  李艳:最近表态的基金公司对四季度A股市场偏向乐观,从结构上来看,周期类资源股票和大中市值存在机会阶段性。但是,我们不排除那些并不看好市场的基金向公众表态较少,而看好未来市场的公司积极面向公众表态的现象。

  游客75558:哪些基金有望领跑四季度?

  阎红:如果四季度市场能演绎出中期行情的话,可能有超额收益的基金大概有四类:1,主动配置型基金中资源类个股配置比重较高,对宏观经济把握能力强的基金。2,指数型中,资源类行业比重较高的基金。3,高折价率,资源类行业配置比重高的封闭式基金。4,分级基金中的高杠杆基金,随着行情发展,进入杠杆发挥区域。

  阎红:

  配置“十二五”受益股票

  “十二五”规划草案即将出炉,围绕草案展开的主题投资还会给市场增添新的上涨动力。从投资策略上讲,建议对于短线的震荡调整,不用过分恐慌,保持较高的仓位水平。股票配置上建议继续围绕,煤炭、有色等资源股,以及经历年初以来调整,受益于“十二五”规划草案的物联网公司。

  李艳:

  债市四季度难有大行情

  “股债跷跷板”效应在四季度可能减弱,很难看出四季度跷跷板会倒向哪边。对于债券市场而言,年内估计难以出现大牛市行情。对于股票市场,焦点在于美国经济的回暖情况,如果美国经济意外好转,股市或将出现较大的机会。

TAGS:难度超额再涨债市投基收益有望四类基金

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